Données de performance amLeague
Actions ISR Européennes - 4^ème Trimèstre 2015
par Cedrus AM

Le mandat Europe SRI Equities

amLeague est une plateforme de trading en ligne permettant à des gérants de passer des ordres sur des portefeuilles notionnels. Les caractéristiques des mandats et les conditions d’intervention étant les mêmes pour tous les gérants, cela permet de comparer facilement les réalisations de chacune des sociétés de gestion.

L'ISR présente une importance croissante auprès des investisseurs institutionnels qui ont, à ce titre, participé à la genèse de ce mandat. En l'occurrence, outre le GIP suisse et l'AF2i dont des membres importants font partie du club des investisseurs « amLeague », le FRR, l'Erafp, le groupe Humanis et la Caisse des Dépôts sont intervenus aux côtés d'amLeague. Le mandat a démarré le 31 décembre 2013.

Cedrus AM a piloté l'élaboration du cahier des charges dudit mandat et du groupe de travail permettant la mise en œuvre opérationnelle du mandat. Les notes ESG sont fournies à tous les gérants par Sustainalytics.

Contexte de marché – 4^ème trimestre 2015

Le second semestre de l’année 2015 a été plus qu’agité. Les craintes relatives au ralentissement économique chinois, des signes d’une économie américaine s’essoufflant ainsi que la poursuite de la baisse des prix de l’énergie pesant sur les marchés actions en particulier au cours de l’été, les investisseurs gardant en mémoire la journée du 24 août au cours de laquelle la baisse a excédé 8% en journée sur les marchés actions de la zone Euro. Sur le dernier trimestre, les conditions macro-économiques en provenance des Etats-Unis et le prix des matières premières se dépréciaient toujours. Sur les matières énergétiques, le baril de Brent a perdu 23% sur la période, pour les métaux précieux, le cuivre a perdu plus de 9% et enfin pour les matières agricoles le blé a lui baissé de plus de 8% sur le dernier trimestre 2015.

A début décembre, les marchés actions ont été négativement impactés par l’assouplissement monétaire de l’ECB, inférieur aux attentes des investisseurs, la hausse des taux de la Réserve Fédérale, la dépréciation du yuan et la baisse des prix du pétrole. Les marchés de taux ont globalement été stables et l’euro, après s’être fortement apprécié suite aux décisions de l’ECB, s’est par la suite stabilisé sur des niveaux de 1.10.

STOXX Europe 600 - Net Total Return
Q4 2015	+5.54%

Périodes intermédiaires
Octobre	+8.08%
Novembre	+2.81%
Décembre	-5.03%

Analyse globale des performances

Performances du 31/12/2014 au 31/12/2015

La gestion active au sein du mandat Europe Equities SRI a permis au mandat d’afficher de très bonnes performances. 75% des gérants ont fait mieux que l’indice de référence sur l’année 2015.

En tête du classement 2015, nous retrouvons les stratégies gérées par THEAM, Roche-Brune et Allianz qui clôturent l’année respectivement à +7%, +6.5% et +5.5% en relatif. Si les stratégies de THEAM et de Roche-Brune ont produit des ratios d’information similaires, la première a su se démarquer avec un ratio de Sharpe et un alpha nettement supérieurs (1.03 contre 0.94 et 7.25% contre 6.29%). Pour ce qui du bas de classement, les gérants présents sur le mandat SRI Europe Equities ont proposé des stratégies qui sur l’année 2015 ont été très compétitives face à l’indice de référence avec -1.1% en relatif pour la dernière stratégie, celle gérée par TOBAM.

Nous constatons cependant que certains gérants n’ont toujours pas réussi à démontrer leur capacité à créer de la valeur régulièrement et apporter durablement des performances relatives positives après maintenant deux ans de participation au sein du mandat SRI Europe Equities. C’est en particulier le cas des stratégies gérées par Swiss Life et Degroof Petercam qui, deux années après le lancement du mandat, fournissent des résultats sensiblement inférieurs à ceux de l’indice.

Performances du 30/09/2015 au 31/12/2015

Sur plus courte période, nous constatons sur le dernier trimestre 2015, qui comme nous l’avons rappelé précédemment a été particulièrement agité, que les gérants affichant un beta faible ont réussi à bien gérer la volatilité des marchés sur les trois derniers mois. Comme nous pouvons le voir, les stratégies gérées par THEAM, TOBAM et Swiss Life affichent des volatilités nettement plus contenues l’indice de référence ou que leurs pairs. De plus, nous pouvons penser intuitivement que le biais low vol permet notamment (mais pas uniquement) de capter une prime de risque de type « qualité », ou encore « défensive » (il n’existe pas de cadre général à la définition des primes de risques systématiques alternatives).

Analyse des indicateurs ESG – 31 décembre 2015

Analyse des indicateurs ESG – 30 septembre 2015

Analyse des indicateurs concrets – 31 décembre 2015

Analyse des indicateurs concrets – 30 septembre 2015

Depuis le lancement du mandat fin décembre 2013, la note ESG globale ainsi que les notes sur chacun des trois piliers sont supérieures à celles de l’indice STOXX® Europe 600 non pondéré par les capitalisations chez l’ensemble des gestionnaires. Les écarts de note et la hiérarchie de celles-ci demeurent relativement stables, en phase de progression car la note globale ESG du mandat est passée de 71 à 73 en deux ans à fin décembre 2015. Degroof Petercam, Allianz GI et ECOFI Investissements occupant la tête du classement tandis que La Française AM progresse en passant d’une note ESG globale de 70 à 71, mais figure en dernière position du classement. De nombreux gestionnaires ont vu leur note ESG augmenter sur le dernier trimestre avec une amélioration notable et commune à la majorité des gestionnaires sur le pilier social.

On constate par ailleurs que l’environnement semble être de façon récurrente le pilier sur lequel l’écart est le plus important entre l’univers et la moyenne des gestionnaires. Cet écart est en effet stable autour de 8 points, et il varie de 6 à 11 points selon le gestionnaire. C’est donc plus que sur le social et la gouvernance où les écarts moyens sont de 6 et 4 points respectivement.

Des écarts beaucoup plus importants peuvent être observés au niveau des indicateurs concrets, THEAM notamment affichant des notes bien inférieures à celles des autres gestionnaires sur la chaine. A contrario, ce même gestionnaire est globalement le moins exposé à des sociétés pour lesquelles des controverses de nature ESG ont été identifiées par Sustainalytics.

Annexe

1. A propos du Mandat Action Europe amLeague

Un univers de compétition équitable : la plateforme de trading en ligne amLeague permet aux asset managers de passer des ordres sur leur portefeuille notionnel, dont les guidelines d’investissement ont préalablement été défini par le Club des investisseurs institutionnels (FR et CH). L’objectif de ce processus est de donner aux asset managers l’opportunité de démontrer leur capacité à générer de la valeur ajoutée par rapport à l’indice de référence, tout en fournissant une précieuse source de données aux investisseurs institutionnels pour affiner leur processus de sélection. to demonstrate their ability to generate added value compared to the benchmark, while providing a valuable source of data to institutional investors trying to refine their process selection.

Des conditions de trading réelles : suivant les guidelines des mandats, les prix d’exécution des ordres sont calculés par notre partenaire ITG à l’aide de l’algorithme d’ajustement ACE^® ; et les capacités avancées de la plateforme de trading permettent aux asset managers de gérer leur portefeuille dans des conditions réelles.

Une performance 100% comparable : amLeague supervise le processus entier, depuis la création du portefeuille jusqu’à son affichage sur www.am-league.com . De cette façon, chaque asset manager est traité de la même manière, ce qui permet à amLeague de contourner tous les obstacles qui rendent la comparaison « traditionnelle » de performance inexacte et donc inutilisable.

2. A propos de Cedrus AM

Cedrus Asset Management est une société de gestion d’actifs entrepreneuriale spécialisée dans la sélection et l’allocation active de mandat. Spécialiste de l’ISR et de la gestion durable, Cedrus AM est guidé par des principes forts de durabilité/responsabilité et de gestion active. Dirigé par Benoît Magnier et composé de 7 professionnels expérimentés, Cedrus Asset Management conseille et gère pour le compte de ses clients 381 millions d’euros à fin septembre 2015. L’offre de Cedrus AM est composée de 4 OPCVM ISR : un fonds action flexible, un fonds action euro et international, un fonds investi sur les thématiques durables : les Megatrends et un fonds crédit.
Nous offrons aussi des solutions de gestion sur-mesure, mandats de gestion, mandats dédiés et du conseil en investissement, en sélection et en allocation de fonds ainsi que des démarches d’accompagnement sur la transition énergétique et l’empreinte carbone.